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發表于 2020-07-08 09:55:49 股吧網頁版
靈魂拷問:為什么不能害怕技術性調整?復盤大牛市中券商股的“嚇人調整”
來源:證券時報網 作者:李志強

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  早盤券商股再度走強,截至目前,浙商證券、中銀證券、第一創業漲停,光大證券漲近7%,國金證券、中泰證券等漲逾4%。

  昨日券商股出現大漲以來首現分化,讓不少投資者嚇出一身冷汗。不過昨日兩市全天成交1.74萬億元,續創5年新高,兩市漲停家數近150家,賺錢效益良好。不過兩大盤面走向稍微引發市場擔憂,一是創業板尾盤出現了跳水走勢,二是部分券商股出現較大幅度調整,南京證券、紅塔證券、興業證券、華林證券、華創陽安、華西證券、華鑫股份、方正證券等昨日跌幅超過5%。財通證券、國投資本、東吳證券、天風證券、長城證券、國盛金控、錦龍股份、廣發證券、華泰證券、中信建投等跌幅超過4%。

  券商指數全日收跌2.3%,本月漲幅仍達到26%,2018年10月以來累計漲幅約112%,同期上證指數漲幅約為34%,WIND全A的漲幅約為60%。牛市中券商的超額收益特性開始體現。

  復盤2005年和2014年兩輪大牛市,時間上以2005年11月至2007年10月、2014年7月至2015年6月計,兩輪牛市共持續近700個交易日,其中券商指數有近280個交易日是下跌,其中出現近20次單日跌幅超過5%的情形,2015年1月,2006年7月、2007年1月、2月和5月等均出現券商指數單日跌幅超過8%的情形。券商指數當日跌幅在3%到5%之間的交易日為48次。

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  與此對應的是,券商指數在兩輪牛市中單日漲幅超過5%的交易日出現61次,單日漲幅在2%到5%的情形同樣出現61次,單日漲幅在2%以內的情形出現233次。

  從歷史看,在牛市中,擁有超額收益的券商出現單日大幅調整的情形屢見不見,但調整通常意味著上車機會。在牛市中,券商指數難以避免單日大調整,但同時單日大漲的概率更高。如果因為短期震蕩調整,勢必錯失大牛市豐厚回報。歷來牛市是趨勢向上,過程總體是大漲小跌,中途出現多次調整很正常,不必因為尾盤跳水和盤中波動而緊張。

  從過去兩輪大牛市絕對漲幅看,2005年牛市券商指數累計漲幅超過1700%,在2014年7月至2015年6月,券商指數累計漲幅接近250%,遠超過本輪牛市券商指數的漲幅。

  成交量放大推高券商短期利潤,牛市有望持續到明年

  海通證券報告顯示,當前市場已進入本輪牛市3浪上漲階段,成交量放大推高券商短期利潤。過去每輪牛市中券商股的表現都非常亮眼,且將牛市劃分為孕育期(包括牛市1浪上漲+2浪回調)、爆發期(3浪上漲+4浪回調)、瘋狂期(5浪沖頂)三個階段后,券商股超額收益最明顯是在第二階段爆發期。背后的原因是券商行業的ROE與市場成交高度相關,其中牛市3浪期間券商ROE改善最為明顯。如05-07年牛市中,券商單季度ROE在1浪05Q2-Q3從-1.8%降低至-2.6%,在3浪05Q4-06Q4從1.7%跳升至16%;又如13-15年牛市中,券商單季度ROE在1浪13Q2-Q3從1.6%上升至1.8%,在3浪14Q1-Q4從2.0%上升至4.0%。

  歷史上牛市3浪中股市日均成交額是1浪的1.6到2.5倍,本輪牛市1浪期間全部A股日均成交額約為6300億元,市場未來進入3浪日均成交額有望達1.5萬億元上下,券商的利潤因此會大幅抬升。預計下半年到明年市場都將處在牛市中,成交量放大后券商業績將大幅提升,今明兩年券商的歸母凈利潤增速可能高于當前行業分析師的預測值。

  不急于恐“高”上證指數

  長江證券認為,大金融領漲,市場情緒大幅飆升,但成交大幅放量后量價依然匹配,短線動量或仍將持續。當前金融板塊或仍可積極配置,但市場對2014年的“學習效應”或使配置加速。當前市場高低估值分化比2014年更為極端,低估值收斂概率較大,金融板塊或仍可積極配置。但市場對2014年的“學習效應”或使配置加速。中期維持戰略看多。剩余流動性框架下,中期維持牛市的判斷。近期金融板塊熱度較高,建議優先把握券商與地產的配置機會。

  銀河證券認為,要領會《新聞聯播》導向,不急于恐“高”上證指數。牢牢把握三個大局:1、全球經濟很困難,中國經濟的困難是“前所未有的”,難以承受利率大幅上升的壓力。2、中央政府對貨幣政策的態度是“寬松”、要降低融資成本。對股市上漲是積極的!3、外資、國內居民資產向股市加快配置的趨勢并沒有改變。在這樣的大背景下,資金是非常充裕的,宏觀經濟基本面只要不大幅惡化即可,經濟改善的強度是相對次要的!千億級新增入市資金,面對成長股“恐高”,買入股息率高、漲幅小的藍籌股的心理壓力更小,也更符合歷史上新資金入市的“簡單粗暴”的行為風格。

  看好券商股持續性

  國盛證券認為,近期券商股啟動,看好行情的可持續性。看好券商板塊的戴維斯雙擊,行業加速分化下選擇綜合實力突出的龍頭+特色券商。截止7月6日收盤1.97倍PB,位于2012年以來75%分位的水平。但從2012年以來的券商估值和成交量數據來看,成交量在萬億以上,券商的估值中樞為3.31倍,即使在8000億以上,估值中樞也在2.92倍,后續若市場交投活躍度持續,券商估值仍有提升空間;行業盈利中樞:預計ROE提升至7.3%,同比提升1pc;建議關注龍頭券商,綜合經營實力突出,受益于資本市場改革釋放的政策紅利:中信證券、華泰證券;注冊制持續推進,投行業務特色券商:國金證券、中信建投等;高成長性的互聯網券商:東方財富。

  天風證券認為,加快發展資本市場是金融政策的重點,“增強市場活躍度”、“鼓勵中長期資金入市”或是后續政策的兩大方向。當前市場交易量、兩融余額等關鍵指標已得到大幅提升,且券商具有“自我加速強化”的特征。頭部券商在財富管理、投資管理、交易與機構業務、投資銀行方面的優勢均呈現出擴大的狀態,推薦中信建投H、中信證券、國泰君安、華泰證券、海通證券。

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數據來源:東方財富Choice數據,銀河證券,截至日期:2020-07-07
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